稳定币储备资产如何创造持续收益

美元支持的稳定币运作核心在于其储备资产配置。当用户存入1美元并获得相应代币时，发行方将资金投入短期高流动性资产，如美国国库券、政府货币市场基金、隔夜回购协议及银行存款。这些资产虽不大幅增值，但能持续产生利息。尽管稳定币价值被锁定在1美元，发行方却可保留大部分收益，形成行业关键盈利来源。

典型储备资产与收益特征

- **美国国库券**：流动性极高，收益跟踪短期利率，是核心储备资产，兼具资本保值与利息收入功能。 - **政府货币市场基金**：流动性极高，收益接近货币市场基准，用于分散风险并维持资金灵活性。 - **隔夜/短期回购**：以国库券为抵押，收益通常贴近政策利率，实现现金收益最大化。 - **银行存款和现金**：流动性极高，收益率略低于国库券，主要用于满足即时赎回与运营需求。 - **其他现金等价物**：流动性中到高，收益因信用质量而异，用于提升分散化与潜在回报。

发行方如何从规模中获益

以Circle为例，其2026年第二季度储备收入达6.677亿美元，占总收入95.2%。该公司拥有约733亿美元的USDC流通量，年化收益率4%即可带来数亿美元收入。流通量增长推动收入上升，而美联储降息则压缩每美元储备的收益空间。这表明，稳定币发行方的盈利能力高度依赖资产规模与宏观利率环境。

Tether与更大规模的收益结构

Tether报告称，截至2026年第二季度末，其发行的USDT总量约为1846亿美元，储备缓冲达41.1亿美元，季度净营业利润达15亿美元。尽管其储备结构不同于Circle，但基本逻辑一致：将大量支持资产转化为保守型创收工具，使公司实质上成为支付系统与大型固定收益投资组合的结合体。

RLUSD：机构导向下的非盈利设计

Ripple的RLUSD采用受限储备模式，仅允许持有剩余期限不超过三个月的国库券、政府基金、逆回购及合格银行存款。截至2026年8月20日，其储备资金为19.8亿美元，流通量18.7亿美元。该稳定币明确不向用户分配收益，定位为纯粹的支付工具，而非投资产品。这一设计凸显不同稳定币在金融属性上的根本差异。

为何持有者无法分享储备收益？

普通支付型稳定币的设计目标是维持1美元的稳定赎回价值，而非传递投资回报。即使1美元储备赚取4%利息，代币仍保持1美元面值。这部分收益由发行方用于覆盖托管、合规、技术、员工及资本支出等成本，或转化为利润。因此，稳定币不应与代币化货币市场基金混淆——前者专注价值稳定，后者旨在将收益返还给投资者。不同的结构意味着截然不同的金融索取权。