9月26日，CoinKarma创始人Benson Sun发文介绍其新指标「机构流动性指数」（ILI），成分为整体美元流动性、微策略mNAV与BTC ETF净流入，核心观察BTC创新高时机构资金是否同步跟上。若BTC价格更高而ILI低于前次高点，即为价格与机构流动性背离。 背离分两级：黄色背离为BTC创滚动30天新高且ILI背离；红色背离为BTC突破历史新高、ILI背离且ILI低于50。回测显示，两次红色背离均落在周期顶——2021年11月8日当天即该轮最高收盘、2025年10月5日次日为该轮最高收盘，其后BTC最深跌77%与53%；五次黄色背离中四次在10天内见到局部顶，随后90天跌19%至29%，唯一例外为2025年7月9日。 作者认为，2021年后BTC买盘主力由散户转向机构（上市公司、现货ETF、企业财库），其买现货、不碰永续合约，加上Delta Neutral套利压低资金费率，令传统过热信号失效，故需新指标补位。其预计本轮为慢牛，红色背离前会先多次出现黄色背离，操作上以黄色背离次数作周期刻度，逐次降低山寨与杠杆比重，红色背离出现即收手。