价格走势的演变序列

图表呈现自2024年中旬第四次减半至2026年3月的价格轨迹。减半后首轮上涨显著拓宽了成交量加权平均价通道，推动价格大幅突破初始基准线，该位置随后转为中期参考位。第二轮上涨阶段，周收盘价接近原始锚定通道上沿，形成周期顶部参照区域，高点在此确立。 市场走弱呈现清晰递进过程：价格首先跌破周线50周期简单移动平均线，标志趋势关键位失守。尽管第四次减半锚定VWAP曾与上行均线共同提供支撑，但二次防守时已缺乏结构性支持——均线趋于平缓。买盘虽一度维持该区域，但防御动能明显减弱。 最终破位发生于价格同时跌破三大核心支撑：第四次减半锚定VWAP、呈下倾趋势的周线移动平均线，以及2025年历史高点锚定VWAP。这三个曾在不同阶段发挥支撑作用的技术层级在同一时段集体失效，且破位前已形成更低的高点结构，确认卖方主导地位已确立。

链上数据的印证

2026年2月的下跌伴随特定链上数据组合，与价格恶化形成共振。亏损供应量达950万比特币，已实现损失规模为60亿美元。全网未实现盈亏比值NUPL维持在正0.11，显示市场整体处于盈亏平衡临界状态。长期持有者NUPL为正值0.39，短期持有者则录得负值0.50，表明亏损压力集中于新进投资者群体。新晋巨鲸地址未实现盈亏率UPR为负0.31，反映近期增持大户处于浮亏；而早期巨鲸UPR保持正值0.51，说明长期持有者仍具盈利优势。持有超1000比特币的矿工巨鲸UPR为正值0.08，显示顶级矿业实体维持微利状态。 此现象体现价格结构弱化与持有者链上状况同步恶化的双重信号，构成看空判断的核心依据。

周期框架的启示

比特币四年周期仍与历史模式保持宏观一致性。本轮及前次周期中，价格结构疲软与链上持有者状况恶化均在相似节点出现共振。这一规律虽不预示具体方向，但将当前市场置于可识别的周期框架内，避免误判为异常个案。 当前链上数据尚未触及极端抛售水平：未实现损失远低于历史周期底部约60%的阈值。本次分析的增量价值在于，通过价格结构语境解读链上数据，揭示持有者条件恶化与关键技术位破位同步发生的特征——这种双重弱化组合正是历史周期中调整阶段的典型标志。