市场对OpenAI上市持审慎态度

尽管OpenAI距离正式上市尚有至少半年时间，多家投行已开始向公开市场投资者摸底，试探其对潜在IPO的接受度。然而，多数受访投资者尚未持有该公司股权，普遍表现出谨慎情绪。 核心顾虑集中在两点：一是公司自身预测至少到2030年仍将处于亏损状态，缺乏清晰的盈利路径；二是当前8500亿美元的估值水平对应2026年预期营收的28倍市销率，远超英伟达约12倍的市销率，引发估值合理性质疑。

高估值争议：28倍市销率是否合理

OpenAI本轮融资估值已达8500亿美元，参与方包括英伟达、亚马逊和软银。这一数字令不少公开市场投资者望而却步。以2026年预期营收为基准计算，该估值相当于28倍市销率，显著高于行业标杆英伟达的12倍水平。 知名交易员Bob Lang指出，尽管认可OpenAI的技术护城河，但认为其上市首日任何估值对公众投资者而言均不具吸引力，尤其在估值倍数高于英伟达的情况下，他本人不会参与公开投资。 做空机构投资人Jim Chanos则强调，英伟达具备高利润率、强现金流和市场垄断地位，而OpenAI依赖大规模算力投入，商业模式更重资产、回报周期长，不应享有更高估值。

盈利路径模糊：烧钱至2030年能否被市场接受

OpenAI内部预测显示，公司至少将持续亏损至2030年。这一时间表让习惯于盈利能力分析的公开市场投资者感到不安。部分人担心，IPO募集资金可能不足以支撑长期发展，届时仍需二次融资，稀释现有股东权益。 Siebert Financial首席投资官Mark Malek虽表示会在IPO后考虑建仓，但会严格控制仓位规模，类比其当年投资Palantir的策略。他指出，Palantir成本结构更具弹性，可快速调整，而OpenAI的基础设施投入一旦启动便难以撤回，运营风险更高。 摩根大通分析师也观察到，尽管OpenAI推出广告功能有助于用户留存，但在宣布大规模芯片与数据中心支出计划后，客户情绪呈现“喜忧参半”态势。 部分投资者已明确表示，一旦OpenAI上市，将考虑做空其股票，押注市场对其漫长盈利路径的容忍度有限。

竞争对手搅局：Anthropic加速崛起分流关注

Anthropic的快速发展正在削弱OpenAI的独占性光环。在摩根士丹利年度科技大会上，其首席执行官Dario Amodei透露，公司年化营收运行率已翻倍至200亿美元，近期融资估值达3800亿美元。 其企业级产品如Claude Code销售势头强劲，表明企业在支付溢价方面意愿强烈。部分投资者认为，凭借更克制的算力投入策略，Anthropic未来长期盈利能力或优于OpenAI。 随着两家公司均筹备上市，潜在的IPO竞争将进一步分散投资者的资金与注意力。Chanos等人士明确表示，更倾向于支持相对稳健、可持续的商业路径，而非高投入、长周期的模式。