Bitwise首席投资官：加密市场进入“差异化牛市”，基本面成为决定性因素

Bitwise的首席投资官（CIO）Matt Hougan指出，近期加密货币市场的上涨结构与此前的牛市周期截然不同。他称该板块已进入一个“差异化牛市”阶段，在此阶段，基本面指标成为决定资产表现的关键因素，而非以往那种所有资产齐涨的市场格局。

监管改善与机构入场推动新周期

Hougan在接受The Rollup采访时认为，加密货币市场已在6月触底，一个新的长期牛市周期已然开启。他指出，监管环境的显著改善、支持机构投资者进入该领域、加密项目开始产生真实收入、现实世界资产的代币化以及人工智能技术的进步，是推动行业向前发展的关键共同因素。

Hougan还提到，传统金融投资者目前仍处于进入加密市场的早期阶段。他预计今年第四季度大型资金将流入加密ETF，并暗示财富顾问，尤其是大型金融机构的顾问，将在这一轮新的资本涌入中发挥重要作用。

头部资产表现分化加剧

Bitwise高管强调的另一重点在于加密市场内资产表现差距的显著扩大。Hougan表示，在过去30天里，市值排名前20的加密货币中，表现最佳与最差的项目之间相差约130%。他认为，这表明市场定价不再仅仅基于整体市场动能，而是更加重视项目的具体发展和基本面指标。

Hougan因此相信，当前的牛市将不同于以往“水涨船高”的心态。他指出，一些凭借强劲基本面指标的项目将脱颖而出，而其他项目则可能落后，那些长期无法产生有意义用途或经济活动的“僵尸链”可能会被市场彻底淘汰。

理性回归与价值创造

Sovereign的Sal Ternullo也持类似观点，他认为加密市场中备受期待的基本面驱动定价机制终于开始显现。Ternullo表示，虽然以往的周期优先考虑技术基础设施、用户采用率和收入生成等指标，但市场往往未能充分区分不同项目。他指出，当前观察到的巨大表现差距指向了一个更加理性的市场结构。

根据Hougan的说法，通过项目为代币持有者创造价值将是未来一段时间的关键要素。他注意到，其他项目看到成功项目通过回购、收入分成或不同的代币经济模型向投资者提供价值后，也开始采取类似措施，这可能在行业内形成积极的竞争循环。

NEAR协议作为转型典范

在采访中，NEAR Protocol被作为这一转型的例子之一提及。Hougan和Ternullo认为，NEAR因其意图基础设施（Intents infrastructure）而重新定价，该基础设施促进了跨链交易、收入增长以及专注于AI的产品开发。Hougan表示，当前的产品市场契合度支撑了其投资论点，而AI领域的长期潜力则为投资者提供了额外的增长选项。

Bitwise最近在美国推出了一款交易所交易产品，直接提供对NEAR的投资渠道。Hougan表示，公司仅为其认为具有长期潜力和强大社区的加密资产开发此类产品，并补充说他们认为NEAR应纳入传统投资者的加密投资组合中。