币安Circle投资将USDC的老对手变为股东

核心要点

币安（Binance）斥资1亿美元收购Circle股票，且在未来两年内不得出售。在新的五年协议下，Circle将根据USDC的余额向币安支付月度费用。如今，币安既作为付费分销商，又作为股东，从USDC的增长中获利。相比之下，Tether的USDT供应量仍约为USDC的2.4倍。

投资细节与协议条款

9月22日，币安宣布通过私募方式向Circle Internet Group投资1亿美元，以每股80.84美元的价格购买了1,237,011股A类股。此次购买附带一份为期五年的商业协议，根据该协议，Circle将向交易所支付费用以推广USDC，主要面向新兴市场。在将其平台上的USDC移除四年后，这家全球最大的加密货币交易所现在既是发行公司的付费分销商，也是其股东。

此次Circle对币安的投资价格较Circle收盘前的市场价格享有5%的折扣。Circle提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，币安同意在长达两年的时间内不卖出、转让、质押或对股票进行对冲，但保留投票权。按80.84美元计算，币安每股支付的金额比2025年6月Circle首次公开募股（IPO）时的投资者高出约161%，当时Circle的发行价为31美元。

商业条款的影响更为深远。新协议取代了2024年11月和2025年8月的安排，Circle将根据用户通过Circle模块化智能合约钱包基础设施持有的USDC余额，向币安支付月度激励费用。作为回报，币安负责推广和整合这种稳定币。币安现在可以从USDC的增长中获得双重收益。

历史背景：从排斥到合作

2022年9月，币安开始自动将用户的USDC、USDP和TUSD余额转换为BUSD（由Paxos发行的带有币安品牌标识的代币）。这一策略在2023年2月崩溃，当时纽约州金融服务部采取行动后，Paxos停止了BUSD的铸造。

转向USDC的决定源于2024年12月宣布的一项合作伙伴关系。Circle的IPO招股书后来披露了价格细节：向币安支付6025万美元的预付款，每月根据USDC余额提供激励，并承诺在例外情况下保持30亿美元的USDC在其国库中。币安放弃了运营自己的美元代币的计划，并将储备管理、许可和银行关系交由Circle处理。

交易量激增与市场影响

CoinDesk引用的Kaiko数据显示，在Circle合作伙伴关系之前，币安上USDC的月度交易量在200亿至400亿美元之间徘徊，此后一直保持在800亿美元以上。在2026年，该交易所每天处理的USDC现货成交量为50亿至100亿美元，而大多数竞争对手交易所的处理量低于5亿美元。Kaiko研究主管Anastasia Melachrinos表示，竞争对手没有看到类似的增长，这表明币安自身承担了大部分增长份额。

收益率下降影响Circle收入

Circle保留支持USDC的美国国债和现金所产生的利息。在2026年第二季度，储备收入达到6.68亿美元，占总收入和储备收入的7.01亿美元中的绝大部分，约占95%。该公司第二季度的储备回报率同比下降了66个基点，而平均流通量上升了25%。尽管更高的余额增加了14亿美元，但在2025年较低的收益率导致收入减少了约4.42亿美元。

增加更多的USDC是Circle唯一能控制的抵消因素，但这变得昂贵起来。第二季度，分销、交易和其他成本达到4.12亿美元，仅Coinbase就获得了3.246亿美元。Circle的文件警告称，增加分销商可能会推高这些成本。

来源：Circle 2026年第二季度财报及SEC文件

竞争格局：USDC与USDT

Coinbase在第二季度报告称，其产品中持有的USDC平均值为200亿美元，超过流通量的30%。拥有超过3亿用户、覆盖100多个国家的币安，为Circle提供了第二个侧重于非美国市场的渠道。凭借账面上的123.7万股股份，币安也有理由引导用户使用USDC，这是单纯的上市从未创造过的动力。

在币安目标瞄准的市场中，USDT的规模是USDC的2.4倍。据Stablecoin Beat数据，截至9月25日，稳定币总供应量接近3048亿美元，其中USDT为1838亿美元，USDC为753亿美元。新兴市场是新协议的焦点，也是Tether实力最强、稳定币经常替代银行账户的地区。

数据截至2026年9月25日。来源：Stablecoin Beat

做市商Gravity Team的首席执行官Martins Benkitis告诉CoinDesk，两家公司都有明确的动力去扩大USDC的规模，尽管Tether在这些地区保持着深厚的本地流动性和根深蒂固的用户习惯。交易者和场外交易（OTC）柜台持有其交易对手已经接受的代币。很少有平台能够大规模改变这种行为，而币安就是其中之一。

未来展望

Circle的2026年第四季度报告将于2027年初发布，将涵盖在新币安条款下的第一个完整季度。需要关注的关键比率是分销成本与储备收入之比。GENIUS法案的关键条款将于2027年1月18日生效，此后，除非获得联邦或州许可证，否则支付型稳定币通常不得在美国发行。Circle已获得OCC对Circle National Trust的批准，并在欧盟、英国和新加坡获得了许可证。

币安的持股是更广泛扩张计划的一部分。9月16日，Circle推出了Arc的主网，这是其专有的支付区块链；两周前，它同意收购新加坡支付公司Tazapay，该公司每年处理超过250亿美元的交易，预计该交易将在2027年完成。币安的锁定期持续到2028年9月左右，因此该交易所将持有其股份直至这两个里程碑事件结束。