Bernstein重申对Circle的乐观展望

Bernstein维持对Circle（CRCL）的“跑赢大盘”评级，目标价设定为140美元，认为当前市场对该公司价值的评估仍聚焦于利息收入，忽视了其在收入结构多元化方面的战略布局。该机构强调，尽管利率下行可能压缩传统收益，但公司正在推进的多项关键举措将重塑其增长路径。

超越利息收入的新增长引擎

Circle的营收长期以来依赖于USDC储备金产生的利息收入。然而，随着美联储降息预期升温，部分投资者担忧其盈利空间收窄。Bernstein指出，这一判断忽略了公司更深层次的战略布局。其合作伙伴关系、国民信托银行牌照申请以及即将推出的Arc主网，均被视为推动收入来源多元化的催化剂。 Arc区块链旨在提升USDC的交易效率，降低支付与汇款成本，并拓展至去中心化金融等新场景。若成功上线，将显著减少对单一利息收入的依赖，为公司开辟可持续的新型收入模式。

监管优势构筑竞争壁垒

Bernstein认为，Circle在合规领域的先发优势是其核心护城河。公司在欧洲率先符合MiCA法规要求，并持有多个美国州级货币转移许可，这些资质增强了其在金融机构和企业客户中的可信度。若国民信托银行牌照获批，Circle将成为首家获得联邦特许的稳定币发行商，这不仅带来更高的信用背书，也将强化其在监管清晰度日益重要的市场环境下的领先地位。 此外，报告上调了2026年盈利预测，反映出对交易费用增长及新产品线落地的积极预期。即便面对来自传统金融与加密原生对手的竞争压力，分析师仍相信其先发优势足以支撑市场份额的稳固。

投资者应关注长期价值释放

Bernstein的分析意在反驳“Circle仅靠利息收入”的看空观点。140美元的目标价意味着股价存在明显上行空间，表明当前估值尚未充分反映监管进展与技术升级所蕴含的潜在选择权。但需注意，Arc主网的推出时间表尚不确定，牌照审批进程也存在不确定性。 更深层意义在于，稳定币的监管框架正逐步成型。具备合规基础设施的发行商将在未来市场中占据主导地位，这可能导致行业集中度上升，而监管清晰度本身正成为关键竞争力。

结论：长期增长逻辑未被充分定价

Bernstein重申对Circle的“跑赢大盘”评级，强调市场过度关注短期利率风险，而忽略了其在分销网络、监管进展与技术创新上的综合优势。强大的合规基础与即将推出的区块链生态，有望打开新的收入通道。尽管存在执行风险，但其超越利息收入的长期增长潜力值得投资者重点关注。