代币化股票赛道已现垄断格局

Ondo Global Markets凭借超10亿美元总锁仓价值稳居首位，支持超过260只股票，并已完成两年结算试点建设。xStocks依托与Kraken、Bybit等交易所合作，拥有约16.2万名持有者，交易量突破250亿美元。币安的bStocks更在不足一个月内实现约14%市场份额，创行业最快扩张纪录。

代币代码相同，权益本质迥异

“AAPL”代币未必代表真实持股。Ondo与xStocks提供的可能是注册股票或股权索取权，而Robinhood发行的为泽西岛SPV架构下的债务证券，仅赋予价格波动敞口，不包含所有权、投票权或股东保护。

生态壁垒高于品牌优势

Robinhood虽具用户基础与品牌认知，但在链上生态方面处于劣势。若分发能力是核心竞争力，其仍有追赶空间；但若法律结构与资产权利受重视，则现有玩家已构建坚实护城河。未来两季度的关键指标或将转向：除Robinhood外，是否有人愿在其链上开发新项目。

投资前必问：你买的是什么？

代币化股权产品背后，可能是真实股票、索取权，也可能是披着股票代码的借条。用户必须厘清所购代币的法律属性，避免误将金融工具当作真实资产持有。