USDC流通量回落揭示链上依赖困局

2026年6月，USDC流通量降至736亿美元，较历史高点减少约70亿美元，与此同时，Circle股价一度跌至63美元附近，近乎腰斩。这一系列变动并非孤立事件，而是与近期DeFi领域安全事件及整体流动性收缩密切相关。

DeFi生态波动成核心变量

尽管尚无直接证据显示USDC发行量下降与公司股价之间存在因果关系，但二者走势高度同步，且时间点与Kelp DAO遭攻击等安全事件重合，印证了市场将Circle视为DeFi活动“晴雨表”的判断。 数据显示，约75%的USDC流通于加密货币交易所与DeFi协议，真正用于日常消费或跨境支付的比例远低于预期。这种结构性特征使其对链上风险极为敏感，一旦市场信心受挫，资金迅速回流或撤离，直接影响发行规模与企业估值。

USDC与USDT使用逻辑分化显著

对比来看，USDT流通量从峰值1910亿美元微降至1863亿美元，降幅不足3%。这反映出其在现实世界中的广泛渗透——包括Web3行业薪资结算、外贸交易、新兴市场储值乃至灰产避险等场景，赋予其更强的抗压能力。 尤其在印度市场，USDT甚至出现8%溢价，凸显其在非正规金融体系中的实际需求韧性。相比之下，即便USDC在机构合规支付中表现优异，其“有机转账量”虽达18.3万亿美元，高于USDT的13.2万亿，但多数资金仅作为中间状态流转，并未形成长期持有或增量发行。

突围尝试：从协议合作到收益让渡

为应对链上需求疲软，Circle与Coinbase联手推动USDC成为Hyperliquid结算稳定币，代价是双方各自质押50万枚HYPE代币，并让渡90%的储备资产收益权。此类合作虽被包装为“三方共赢”，实则反映其在主战场失守后的战略调整。 此外，USDC亦被Lighter等新兴平台采用为结算资产，试图拓展链下应用场景。然而，若无法打破“高收益伴随高风险”的链上依赖模式，这些举措难以从根本上扭转发行量增长乏力的局面。

未来路径：突破依赖，重塑逻辑

目前，尚不能对Circle作出最终判断。若其能有效降低对DeFi的依赖，或证明现实世界使用可显著带动发行量上升，投资逻辑或将重构。但短期内，市场仍需观察DeFi能否走出“高风险—低信心”循环，重建用户信任，从而为稳定币生态提供可持续支撑。