STRC优先股深度折价引发市场分歧

自2025年7月底推出以来，名为STRC的优先股价格已下跌近50%。该产品设计初衷为贴着100美元面值交易，目前收盘价约88.59美元，较面值低约13%。上周四盘中一度跌至82.53美元，创历史新低。随着折价扩大，其有效收益率突破12.9%，逼近13%。

AI辅助设计引争议

STRC的结构设计被指大量依赖人工智能。据公开访谈片段，MicroStrategy CEO Michael Saylor透露，在开发过程中使用AI反复讨论结构性设定。当提出“希望一支每月派息且价格稳定在100美元的优先股”时，AI回应称“历史上从未有人这么做，但完全合法合理”。这一说法引发外界对产品可持续性的质疑。

买盘萎缩与融资渠道受限

今年4月，策略公司单周投入25.4亿美元增持34,164枚比特币；5月再以20.1亿美元买入24,869枚。然而进入6月，周度买入量骤降至约1亿美元。截至6月15日当周，仅买入1,587枚比特币，总持仓达846,842枚。同时，“按市价增发”这一关键融资方式因持续折价而暂停，削弱了支撑比特币增持飞轮的资金来源。

多空双方博弈核心逻辑

多头认为当前抛售属杠杆出清，并非基本面恶化。策略主管Jesse Myers估算，即便维持现状，公司仍可支付股息长达32年；若比特币年均增值约2%，该义务可无限期覆盖。公司保留多种后备融资手段，包括重启普通股发行或动用现金储备，卖币仅为最后选项。 空头则坚持庞氏逻辑。经济学家Peter Schiff指出，若维持高收益率，必须以更大折价发行新股票；若不提高收益率，价格将持续下跌。他认为唯一终止螺旋的方式是取消股息，但这将立即击垮STRC并拖累整体资产价值。

折价吸引力与机制反馈效应

分析师Scott Melker指出，折价反而可能吸引收益型投资者。由于股息按100美元清算优先权计算，而非市价，在90美元买入的实际收益率约为12.8%，在85美元买入则达13.5%。折价越深，吸引力越强。 多家AI模型对STRC能否重返100美元持谨慎态度。ChatGPT认为需恢复市场信心、确保股息可持续及比特币回升；Grok表示“也许可以，但极度困难”；Claude强调投资者必须确信发行方具备长期履约能力。

关键变量：是否能不卖币持续付息

当前飞轮虽未停转，但明显减速——按市价增发暂停，周度买币规模从数十亿美元降至约1亿美元。此前出售32枚比特币用于支付股息，证实“卖币付息”之门已开启。

6月30日成为转折点

STRC半月派息机制将于6月30日正式生效，并启动自动调整规则：若月均价低于95美元则建议加息，需高于99美元才停止。目前价格深陷95美元以下，几乎确定再度加息。股息率已从2025年8月的9%升至11.5%。 这正是“死亡螺旋”的核心：价格越低，机制自动推高股息率，现金支出越大，最终被迫增发或出售更多比特币填补缺口。这套机制究竟是稳定器还是加速器，将在未来价格与利率走势中揭晓。