营收与估值双升，预测市场龙头地位稳固

Kalshi由麻省理工学院毕业生于2018年创立，现为美国最大预测市场平台。受NBA及世界杯等大型赛事推动，其年化营收已突破20亿美元，较2025年11月增长约三倍。区块链分析平台Artemis数据显示，该公司在6月前两周交易量达100亿美元，同比增幅逾20倍。 此前，竞争对手Polymarket因监管问题被封禁，直至2024年底才恢复运营，客观上增强了Kalshi的市场主导地位。今年5月，公司完成由Coatue领投的10亿美元融资，投后估值达到220亿美元。

机构布局加速，上市进程悄然启动

Kalshi正积极向华尔街自营交易公司及对冲基金推广事件合约产品，涵盖美联储利率决议、美伊核协议谈判等宏观议题，支持以低于1美元成本进行定向押注，旨在拓展机构收入来源。 据知情人士透露，公司已与多家投行就潜在上市事宜展开初步接洽，并要求承销银行完成系统对接，以便机构客户直接接入交易平台。正式IPO预计最早于2027年末或2028年启动，标志着公司战略重心从散户驱动转向机构服务。 然而，管理层空缺问题尚未解决。前首席财务官Saurabh Tejwani已于去年底离职，目前由首席幕僚Alex Cuoci暂代职务。此外，用户订单导流仍依赖第三方经纪商，如Robinhood与Coinbase，但后者近期已将部分世界杯订单转移至新成立的Rothera交易所。

法律挑战与业务转型并行

体育类合约占Kalshi交易量约70%，也构成主要法律风险。多个州已对其提起诉讼，指控其运营未经注册的体育博彩平台。公司回应称其受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管，相关指控缺乏依据。 为降低单一业务依赖，Kalshi获准推出加密货币永续期货产品，支持杠杆押注且无到期日限制。上线约两周，交易量已突破85亿美元，目前暂免手续费。 然而，其扩展至石油、黄金等大宗商品领域的计划遭遇阻力。芝加哥商业交易所（CME）向CFTC及其主席Michael Selig提起诉讼，质疑永续期货审批程序绕过法定规则制定流程。CFTC称该诉讼为“法律战”，并表示将予以驳回。Kalshi发言人则指出，CME的行动实为“源于对竞争的恐惧”而非法律争议。