SEC提案废除旧规 释放代币化潜力

美国证券交易委员会（SEC）提交了一项重要监管提案，计划废除全美市场系统规则（Regulation NMS）中的Rule 611和Rule 610(e)。这两项规则自2005年起实施，要求交易场所将订单路由至提供最优价格的平台，防止穿价交易。然而，其设计未涵盖区块链技术环境，导致基于自动做市商（AMM）的代币化股票交易面临合规困境。

DeFi生态迎来关键转机

当前机制无法兼容去中心化金融的运作逻辑。由于AMM依赖流动性池而非集中报价，难以满足每笔交易均符合全国最优买卖报价（NBBO）的要求，从而引发持续穿价风险。这一问题被业内视为阻碍代币化美国股票在链上流通的核心障碍之一。取消强制性跨市场路由义务，将使基于原则的最佳执行框架成为可行路径，允许经纪商通过整体策略保障客户利益，而非逐笔监控价格匹配。

Project Crypto框架下的战略调整

该提案是SEC自2025年启动的“Project Crypto”监管探索的一部分，旨在为数字资产建立清晰的合规路径。主席Paul Atkins指出，二十年后有必要重新评估规则带来的意外后果，以促进市场长期发展。目前提案已进入为期60天的公众评论期，预计将在2027年初完成最终定稿。未来可能针对代币化股票试点项目提供特定豁免安排。 尽管规则调整迈出关键一步，但代币化资产在交易所注册、清算与结算环节仍存在未解难题。行业期待后续出台的创新豁免政策能进一步打通落地瓶颈。