SEC加速代币化证券制度设计

美国证券交易委员会正以“无套利创新”为指导原则，系统性推进代币化证券的上市与交易规则构建。该方向由交易与市场部主任詹米·塞尔威在2026年6月4日纽约举行的派珀桑德勒全球交易所与金融科技会议上正式阐述。其核心目标是在不破坏现有市场稳定性的前提下，培育一个包容且可持续的新型证券生态系统。

监管框架的核心原则与进展

委员会主席已授权交易与市场部制定代币化证券的运营框架，明确要求确保新兴机构与传统服务商在规则适用上保持一致。这一“无套利创新”原则被定义为防止任何一方因进入时间或技术路径差异而获得不公平优势。塞尔威强调，监管机构的目标是避免偏袒，实现市场参与者的平等对待。 该部门已与传统金融机构及去中心化金融领域的新进入者展开多轮对话，覆盖一级发行、二级交易与资产托管等关键环节。目前，关于托管与交易的工作人员声明已发布，后续将提出“创新豁免”建议，允许特定交易场所开展代币化证券试点交易。 主要市场基础设施参与者积极响应。美国证券存托与清算公司宣布自2026年7月起启动代币化证券的有限生产交易，并计划于同年10月扩大范围。纳斯达克与纽约证券交易所亦分别披露了开发链上结算平台及代币化证券交易系统的具体规划。 此外，SEC正推动股票市场运作模式向每周5天、每日23小时过渡，同时审查国家市场系统规则与综合审计追踪机制，以提升整体市场效率与竞争力。这些举措标志着监管机构正从被动监督转向主动构建下一代市场基础设施。

跨机构协同推进代币化市场统一标准

代币化证券框架并非单一监管行为，而是涉及多个监管主体的协同进程。美国证券交易委员会与商品期货交易委员会（CFTC）正在并行协调规则制定，以应对管辖权交叉带来的挑战。 委员会主席指出：“当一项产品同时触及两个监管框架时，企业不应在机构间被来回推诿。”他强调，在规则存在模糊或不兼容的领域，必须通过协作达成一致。当前重点关注领域包括掉期与基于证券的掉期的数据报告、投资组合保证金机制以及产品定义标准。 SEC于5月22日批准了纳斯达克PHLX交易所上市现金结算比特币指数期权的提案，体现了跨机构合作中的审慎推进策略。此举有助于建立清晰的监管边界，为未来更多数字资产产品铺路。

监管责任与行业共建机制

塞尔威重申，监管机构必须坚守两项基本责任：一是清晰界定投资行为与赌博之间的界限，即便技术发展模糊了传统区分；二是防止过度杠杆通过新型代币化产品渗透至缺乏风险认知的散户群体。他警示称，若在市场演进中引入不健康的杠杆水平，可能对投资者造成严重伤害。 他呼吁行业参与者以建设性姿态参与规则制定，而非利用监管缝隙寻求短期利益。监管套利和脱离实际的预期将损害整体协调进程。监管机构鼓励企业通过公开渠道提交减少监管摩擦的可行方案。 最后，塞尔威明确指出，唯有通过交付真正创新并规避关键风险，行业组织才能为客户、投资者、领先产业以及国家创造持久价值。这不仅是合规要求，更是推动资本市场持续发展的共同使命。