主动管理型加密ETP开启数字资产投资新篇章

21Shares总裁邓肯·莫伊尔强调，主动管理型加密交易所交易产品（ETP）将定义数字资产投资的未来方向。他以全球近1.8万亿美元的主动管理型ETF市场规模为依据，指出投资者正逐步超越被动指数跟踪策略，转向更具灵活性的投资方式。目前，21Shares在欧洲运营超过50只实物支持的加密ETP，资产管理规模超110亿美元，其战略布局正处于机构与零售资本进入加密市场的结构性转型核心位置。

主动型产品规模增长凸显投资模式演变

全球主动管理型ETF的资产管理规模在2025年10月底达到1.82万亿美元，至11月底增至1.86万亿美元，较2024年底的1.17万亿美元增长约59%，增速远超整体ETF市场。这一趋势表明，寻求超额收益而非单纯贝塔敞口的投资者正在重新配置资金。尽管被动型产品仍占数量主导，但主动型产品正吸纳不成比例的资金流入。该模式在美国股市已持续多年，如今正延伸至包括加密资产在内的另类资产类别。 对于加密市场而言，当前绝大多数加密ETP仍属被动型单一资产产品，如现货比特币和以太坊ETF。21Shares预测，传统金融中对主动管理的需求将自然迁移至数字资产领域，填补现有产品结构的空白。

高波动性市场为主动管理创造阿尔法空间

加密市场的高波动性是主动管理的核心驱动力。比特币的年化波动率通常是标普500指数的3至5倍，而山寨币波动性更高。2022年熊市期间，被动型加密指数因固定权重配置拖累回报，导致投资组合表现显著落后于仅持有比特币的基准。部分投资者在市场下行时承受了80%至95%的损失，且无法通过机制降低风险敞口。 相比之下，主动管理型产品允许投资组合经理根据市场条件在比特币、以太坊、山寨币及稳定币之间轮换持仓，并在极端情绪下转向防御性头寸。当前市场情绪指数处于“极度恐惧”区域，这种灵活性尤为关键。21Shares采用自下而上的单一资产研究与定量宏观信号相结合的方法，于2026年1月推出灵活加密指数ETP，年费率为1.49%，旨在展示主动配置的实际价值。

加密ETP格局演进中的主动产品布局

自美国监管机构批准现货比特币ETF以来，被动型加密ETP迅速扩张，为机构提供了通过标准经纪账户参与比特币投资的新通道。21Shares在其2026年加密态势报告中预测，到2026年底，加密ETP总资产可能达4000亿美元，高于2025年预估的2500亿美元以上。 在此背景下，21Shares持续推进主动产品线建设。2026年2月，公司推出与战略优先股挂钩的策略收益ETP，通过受监管的欧洲交易所提供对比特币资本策略的间接敞口。此前，该公司已推出多款主动管理型数字资产ETF，积累了行业先发优势。 竞争格局正在变化。贝莱德于3月推出支持质押的以太坊产品，灰度亦于2025年10月为其以太坊ETP增加质押功能。这些动向显示，主流发行商正从静态价格跟踪转向可产生收益或需主动决策的产品形态。 FalconX对21Shares的收购进一步强化了这一趋势。作为美国机构级加密主经纪商，FalconX带来强大的执行与基础设施能力，与21Shares的ETP专长形成互补。两者结合有望支撑更复杂的产品结构，包括需要高级交易系统与风险管理机制的主动管理策略，满足日益增长的数字资产投资需求。

费用权衡与投资者选择考量

主动管理成本较高。美国被动型现货比特币ETF年费率低至0.20%-0.25%，而主动产品费率普遍在1.49%左右。长期持有下，这一差异显著，投资者需评估主动配置是否能带来足够超额收益以覆盖溢价。 在传统股票市场，多数主动管理者扣除费用后表现不及被动基准，这一现象曾推动被动投资崛起。然而，加密市场效率较低、研究深度不足、波动性强，理论上为专业主动管理创造了更大的超额收益空间。 对零售投资者而言，主动管理型加密ETP提供了一条介于自主交易与买入持有的中间路径。这些产品可在上市司法管辖区的标准经纪账户中交易。在美国，主动管理型加密ETF的监管路径并未设置额外障碍，现行框架允许此类产品合法运作。 2026年值得关注的进展包括：收购后的21Shares产品路线图、美国是否有新的主动型加密ETF申请获批，以及主动型产品能否在挑战性市场环境中展现出绩效差异。随着市场处于极度恐惧状态，未来6至12个月将成为“主动管理是否能提供更优风险调整回报”的现实压力测试。

常见问题解析：主动管理型加密ETP核心要点

主动管理型加密ETP与被动型加密ETF有何区别？ 被动型产品按固定比例跟踪特定资产或指数，持仓结构不可变更；主动管理型则允许投资组合经理根据市场状况调整持仓、转换资产类别并改变风险敞口。在欧洲，由于监管对分散化的要求，多数加密产品以ETP形式发行，涵盖ETF、ETN和ETC等类型。 零售投资者可以投资主动管理型加密ETP吗？ 可以，在其上市的司法管辖区可通过标准经纪账户进行投资。21Shares的主动产品在欧洲受监管交易所交易，适用于符合条件的投资者。具体可投性取决于居住国及所在经纪商提供的产品范围。 为何21Shares认为主动管理是加密投资的“下一阶段”？ 公司基于全球主动型ETF逾1.8万亿美元的规模，认为跨资产类别的投资者正转向管理型策略。加密市场具有高波动性、代币间相关性动态变化、新资产快速涌现等特点，使得主动配置相比静态被动敞口具备显著价值提升潜力。 与被动型产品相比，主动管理型加密ETP存在哪些风险？ 主要风险包括更高的年费率（通常1%-1.5%），以及对管理团队技能的依赖。若表现不佳，扣除费用后可能低于被动基准，尤其在强劲牛市中。此外，所有加密产品均面临基础市场风险，如价格剧烈波动、监管不确定性及流动性限制。