利差优势不再，全球央行集体转向鹰派

在2022年俄乌冲突中，美联储激进加息曾推动美元走强。但当前形势已发生根本转变。德银研究显示，主要经济体货币政策同步收紧，英国、日本、瑞典及欧洲央行均释放强烈鹰派信号，预计欧洲央行年内将加息两次。这意味着美国不再独享高收益避风港地位，资金流入美国的吸引力显著下降。

“抛售美元”成最优解，外资停止买入美国资产

面对高昂能源进口成本，亚洲与中东国家正通过消耗美元储备支付账单。此举虽有助于稳定本币并控制通胀，但也导致对美资产需求锐减。德银高频监测数据显示，外国私人部门对美国资产的购买量明显放缓，与2022年持续流入形成鲜明对比。全球买家行为转变，直接削弱美元上行支撑力。

石油美元回流受阻，中东“钱袋子”不再慷慨

海湾经济体长期作为全球最大石油美元储蓄地，其财富曾大量回流美国金融市场，支撑美元霸权。然而，地缘紧张局势可能打破这一循环。若冲突持续，能源出口受阻将加剧财政压力，迫使中东国家动用外汇储备应对赤字。德银提出关键问题：当国内融资需求上升时，石油美元是否仍应为美国赤字‘埋单’？这一结构性变化正悄然动摇美元的根基。