能源断供成为全球定价新锚点

高盛在3月20日发布的《Top of Mind》报告中强调，当前全球资产对“通胀冲击”已有充分定价，却忽视了高昂能源成本对经济增长的深远威胁。霍尔木兹海峡局势僵局意味着冲突短期内难以结束，一旦市场预期被打破，“增长下行”将成为下一只掉落的靴子，引发全球资产剧烈反转。

护航模式无法填补供应缺口

尽管美军及盟国具备护航能力，但前第五舰队司令Donegan指出，护航最多只能恢复正常石油流量的20%，加上陆上管道补充15-20%，仍远低于战前水平。这种结构性瓶颈使得军事行动难以转化为实际通航恢复。

油价或将突破历史高位

波斯湾石油流量损失达1760万桶/日，占全球供应量17%。高盛测算，若中断持续60天，布伦特原油均价将升至93美元/桶；若叠加中东产能长期受损，2027年第四季度油价或触及110美元/桶。天然气方面，卡塔尔LNG产能因袭击关停17%，若停产超两个月，欧洲TTF价格或逼近€100/MWh。

市场尚未交易“衰退”风险

高盛经济学家指出，油价每上涨10%，全球GDP将下降逾0.1%，通胀上升0.2个百分点。当前三周中断已拖累全球GDP约0.3%，若持续60天，将导致全球增长下降0.9%。然而，市场仍仅以“通胀交易”逻辑定价，未充分反映“增长下行”的潜在冲击。

避险资产格局或将重构

一旦预期修正，股市、顺周期资产如铜与澳元将面临抛压，前端收益率鹰派定价逆转，日元有望取代美元，成为股债双杀环境下的终极避险货币。中东地区每日石油收入损失约7亿美元，若中断两个月，总损失将接近800亿美元。

结语：通航时间表决定危机走向

这场危机的核心变量早已不是军事火力，而是霍尔木兹海峡何时恢复通航。伊朗的生存博弈、美国政治困境、护航能力天花板与调停条件缺失，共同指向一个现实：中断持续时间可能远超市场预期。当“几周内结束”的乐观信号被证伪，投资者将从“通胀交易”转向“衰退交易”，增长下行或成下一阶段主旋律。