SEC与CFTC联合发布加密资产分类指南监管边界仍存不确定性-币圈子

SEC与CFTC联合发布加密资产分类指引

美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）共同发布了一份阐释指南，旨在厘清加密资产在何种情形下构成“证券”。该文件以豪伊测试为核心依据，重申若资产具备投资合约特征，即可能被纳入证券监管范围。此指南被视为监管机构对数字资产分类立场的正式表达，为市场提供了一定程度的可预见性。

指南的重点已从“资产本身是否属于证券”转向“交易结构与营销方式是否构成投资合约”。律师事务所Withers合伙人克里斯·拉文指出，即使代币本身非证券，若其销售过程中存在依赖发行方努力并承诺收益的表述，仍可能触发证券监管。反之，若相关承诺已实现或失效，资产也可能被重新归类。

尽管指南明确了部分监管边界，但法律界普遍认为管辖权尚未完全厘清。Morrison Cohen合伙人杰森·戈特利布强调：“不符合SEC标准，并不等于自动归CFTC管辖。”他主张，唯有通过国会立法——即“市场结构法案”——才能确立CFTC对非证券类加密资产的普遍监管权。

共和党众议员（蒙大拿州）称指南“积极”，但警告其可能随行政更迭而动摇，因此必须以立法固化。参议员（怀俄明州）、（南卡罗来纳州）及（纽约州）均表示，法案审议修正程序有望于四月底启动，各方在伦理条款、法定人数等议题上接近共识。

市场关注点集中于稳定币“提供收益”的宣传方式。有观点建议，发行方应避免使用类似银行产品的术语，以规避监管风险。具体方案尚未公开，但潜在妥协方向已浮现。

与此同时，预测市场平台Kalshi遭遇多州监管围堵。内华达州法院裁定其部分合约涉嫌违反博彩法规，要求暂停服务至少两周，听证会定于4月3日举行。主审法官指出，联邦监管优先性问题尚无定论，现阶段难以支持豁免。

亚利桑那州司法部长以“未经许可的博彩”为由，对Kalshi提出刑事指控，特别针对选举相关合约。联合创始人回应称此举属“过度越权”。参议员（内华达州）亦批评其“公然违反州及部落法规”，质疑其缺乏年龄限制、成瘾支持等消费者保护机制。

SEC与CFTC的指南虽为加密资产监管提供了基准线，但其解释性质意味着政策易受行政变动影响。若无市场结构法案的法定支撑，监管版图仍将处于动态调整中。预计未来数月，行业将持续面对跨层级、跨辖区的合规挑战。