富达倡导构建清晰的链上结算监管框架

富达投资正积极促进建立更明确的数字资产链上结算规则，并参与了美国证券交易委员会加密工作组于2025年5月12日举办的“代币化：资产上链——传统金融与去中心化金融的交汇点”圆桌会议。此次讨论聚焦于现有证券监管体系是否足以支持区块链原生的市场基础设施发展。 作为管理数万亿美元客户资产的资产管理巨头，富达数字资产部门负责人辛西娅·洛·贝塞特出席了“金融演进：资本市场2.0”专题小组，深入探讨证券全生命周期——涵盖发行、交易、清算与结算——是否应迁移至链上执行。 在会议召开前数周，富达已于2025年3月21日向证交会提交其国债数字基金链上份额类的初步募集说明书。该文件提出将公共区块链作为辅助账本记录份额所有权，而正式的所有权记录仍由转让代理人维护，形成双账本模式以应对当前监管不确定性。

链上结算面临的合规挑战与潜在价值

链上结算指直接在区块链网络完成证券交易，绕过传统清算所与存管机构。然而，目前监管机构对此过程的法律定位尚不清晰，导致大型金融机构面临显著合规风险，制约技术广泛应用。 洛·贝塞特在会上强调，链上结算具备实现24小时不间断转移和提升资本效率的巨大潜力。她同时支持监管沙盒、安全港及试点项目等机制，允许企业在受控环境中测试链上金融创新。 证交会对此议题的重视程度可见一斑。委员海斯特·皮尔斯称代币化是“可能实质性改变金融市场诸多方面的技术发展”；委员马克·乌耶达则指出，代币化涉及发行、转让、结算与所有权记录等多个环节，市场参与者不应在合规问题上猜测行事。这表明监管层已意识到当前存在的制度空白。

双账本模式反映监管滞后带来的现实困境

若证交会能就链上结算提供明确指引，将直接影响经纪商、托管机构与资产管理公司对数字资产业务的布局方式。目前企业需在托管、转让与最终性等方面应对多重且常有冲突的规则体系。 富达的链上份额申请案例正是这一复杂性的体现：采用传统转让代理人管理正式所有权，同时将记录同步至公共区块链。这种双账本结构并非理想架构，而是为规避监管模糊而采取的过渡性安排。

机构采纳依赖于法律确定性

大型金融机构若缺乏清晰的合规边界，难以大规模推广基于区块链的产品。核心疑问包括：区块链上的记录是否具有法律意义上的结算效力？智能合约能否替代转让代理人？当链上与链下记录发生冲突时应如何处理？ 这些问题并非理论假设。富达申请文件中已明确提及转让代理人角色的争议，证交会圆桌会议也反复追问代币化是否应覆盖证券全生命周期中的下游分销、交易、清算与结算环节。 尽管链上结算的优势已有充分验证——包括缩短结算周期、降低交易对手风险、增强所有权透明度以及减少运营成本——但若无监管确定性，这些优势仍无法在机构层面落地。

未来监管路径待定 影响行业发展方向

2025年5月12日的圆桌会议是证交会加密工作组春季系列公开活动之一，显示监管审查正在持续推进，但不意味着短期内将出台具体规则。 若干关键问题仍悬而未决：公共区块链上的结算最终性与传统集中式担保机制（如美国存管信托和结算公司）存在本质差异；代币化资产的分类问题亦未厘清——若国债基金在链上结算，其代币本身是否会构成需额外注册的证券？ 托管规则尤为敏感。现有监管框架未针对原生于区块链的资产设计，合格托管人与去中心化网络之间的法律关系仍不明确。 富达为其链上份额类提议的生效日期为2025年5月30日，暗示该公司预期届时将获得部分监管认可。证交会下一步可能采取正式指引、无异议函或试点项目，其决策不仅影响富达产品推进，更将塑造整个机构对数字资产市场结构的态度。 工作组后续行动，或将决定链上结算是走向受监管的现实应用，还是继续停留在双账本妥协状态之中。