比特币挖矿主导收入，公司加速战略转型

Cango Inc.（灿谷）在2025年持续强化其比特币挖矿业务，全年实现总收入6.881亿美元，其中比特币挖矿收入为6.755亿美元，占总营收比重超过98%。第四季度收入达1.795亿美元，主要来自比特币产出，共开采1718.3枚，日均约18.68枚。公司已启动从传统汽车贸易向全球分布式算力网络的结构性转变，依托现有挖矿资产与能源资源，逐步构建一体化能源与AI算力平台。

财务表现承压，但长期战略方向明确

受矿机减值、公允价值变动及一次性转型成本影响，2025年第四季度调整后EBITDA为负1.563亿美元，全年则录得4.528亿美元净亏损。然而，若剔除股权激励等非现金项目，非GAAP净利润为2450万美元，较2024年显著提升。公司表示，当前亏损主要源于战略重构阶段的阶段性投入，而非经营基本面恶化。

资本结构优化，推动可持续发展

截至2025年底，公司现金及等价物为4120万美元，矿机资产净值2.487亿美元，关联方长期债务5.576亿美元。2026年2月，公司已出售4451枚比特币，用于偿还部分关联方债务，有效降低杠杆水平。同时，公司完成从ADR退市并转为纽交所直接上市，增强信息披露透明度，支持未来全球化扩张。

迈向AI基础设施新阶段

公司首席执行官指出，2026年“第二增长曲线”已启动。基于已有算力规模和能源网络优势，Cango正通过EcoHash平台开发灵活高效的AI推理服务。相关场地改造与产品开发工作已全面展开，标志着其从单一挖矿企业向综合型数字基础设施提供商的战略跃迁。

股东回报与资本管理并行

根据2025年股份回购计划，公司累计回购890,155股A类普通股，支出约120万美元。此举体现管理层对股东价值的重视，配合资本结构调整，为公司在高波动市场中保持财务灵活性提供支撑。