韩国企业比特币投资热潮遭遇重击

2025年，多间韩国中小型上市公司纷纷效仿策略公司（Strategy）的比特币财库模式，通过借贷资金购入比特币以提升股东价值。然而，这一趋势在实践中暴露出显著风险，其中Bitmax成为典型案例。

资本结构大幅收缩，股价应声下挫

Bitmax去年转型布局比特币，累计持有551枚BTC，购入成本约5,500万美元。其中539枚通过与董事长进行的13笔场外交易获得，溢价总额达600万美元。受比特币价格波动影响，公司出现巨额亏损，于3月9日宣布实施4股并1股的资本缩减计划，实收资本由1,450万美元骤降至360万美元。次日，公司股价暴跌逾10%，报收约0.63美元，创下新低。

与标杆企业差距明显，市场定价已反映风险

对比同为比特币持仓企业的策略公司，差异显著：过去一年，比特币价格仅下跌12%，而策略公司市值跌幅约70%，Bitmax则更甚，达88%。值得注意的是，在比特币价格反弹阶段，Bitmax未能实现同步上涨，表明市场已将该公司在规模、资本市场渠道及机构公信力方面的短板纳入估值考量。 分析指出，缺乏足够资产规模与外部信任背书的小型公司，采用此类模式面临极高风险，回报远低于潜在损失，难以形成可持续竞争力。