核心要点
Kalshi 已向商品期货交易委员会（CFTC）提交申请，拟上市包括特斯拉、英伟达和苹果在内的 60 只股票永续合约。此前，CFTC 已批准了 Kalshi 的比特币永续合约。
永续合约可实现 24/7 全天候交易且无到期日，这一结构直接借鉴自加密货币交易所。
为何“永续合约”是加密交易所而非传统金融构建的产品
永续合约是一种没有结算日的衍生品合约。它通过多头和空头头寸之间定期的资金费率支付来锚定标的资产价格，从而避免了传统期货合约依赖到期日和换月机制的百年惯例。加密货币交易所之所以普及这种结构，是因为加密货币市场全天候交易，没有休市时间，因此一种永不到期、无需在周日夜间进行换月的合约天然契合该类资产。
Kalshi 在其关于永续合约的解释中描述了与加密交易者熟悉的相同的资金费率机制。将这种结构引入特斯拉和英伟达等个股，意味着零售交易者可以在证券交易所休市期间，获得对个股的持续杠杆敞口。现有的期权和期货市场并未以相同的形式提供此类服务。真正的产品创新在于这种“全天候、无到期日”的结构包装，而非杠杆本身，因为通过期权和保证金账户，投资者已经可以获得杠杆化的股票敞口。这是美国股票市场从未有过的新形态。
Kalshi 正在依托的审批基础
此次申请并非 Kalshi 涉足永续合约的第一步。CFTC 对 Kalshi BTC 永续合约的批准确立了监管模板，交易所目前正试图将该模板一次性扩展到 60 只个股上。监管机构面临的核心问题是：此前允许比特币永续合约的逻辑，能否同样清晰地适用于特斯拉和英伟达？由于股票相关衍生品与加密相关衍生品在监管历史和投资者保护假设方面存在差异，这一问题亟待解答。
若获批准，这将是永续类产品向传统股票市场同时扩张的最大规模举措之一，同时也将测试监管机构在标的资产从代币变为股票时，愿意推进多远。