贬值对冲交易面临转折点

自伊朗冲突爆发以来，投资者普遍将比特币与黄金视为抵御货币贬值风险的核心资产，形成“贬值对冲交易”主导格局。然而，进入2026年5月后，这一策略的持续性受到挑战，市场逻辑发生明显转变。

资金撤离同步显现

摩根大通在5月28日发布的报告中指出，美国现货比特币ETF与黄金ETF均出现大规模净流出，且趋势同步。数据显示，仅五月单月，比特币ETF便遭遇20.7亿美元的资金撤离，创年度最大单月流出纪录；其中5月27日单日流出达7.33亿美元，多家主流基金均现资金外流迹象。 与此同时，黄金ETF亦呈现类似动向，全球持仓量增长势头终止，资金开始回撤。摩根大通分析认为，这不是资产间的轮动行为，而是整体风险偏好调整下的普遍性减仓。

交易逻辑从扩张到收缩

此前三四月间，比特币与黄金分别录得强劲流入：比特币单月流入峰值达24.4亿美元，黄金则在四月实现66亿美元净流入，总资产管理规模升至6150亿美元，持仓量突破4137吨。当时市场对通胀与地缘风险的担忧推动了这类资产的配置热潮。 但五月起，资金流向逆转。当前全美现货比特币ETF净资产已回落至964.5亿美元，约占比特币总市值的6.40%。这种去杠杆化过程表明，市场对宏观压力的敏感度正在下降。

核心驱动因素转向外交预期

摩根大通进一步指出，当前资金撤离的关键诱因并非基本面恶化，而是市场对美伊关系可能缓和的预期升温。当投资者认为地缘政治紧张局势趋于稳定时，其对通胀上升与货币贬值的担忧随之降低，原本依托于恐慌情绪构建的贬值对冲策略自然失去基础。 随着市场恐慌情绪暂时平息，比特币与黄金作为避险工具的吸引力被重新评估。未来走势将高度依赖华盛顿与德黑兰之间的实际进展，若外交谈判取得实质性突破，此类资产的短期上行动能或将进一步受限。