核心摘要（TL;DR）
过去一个月，比特币价格的上行主要由Strategy的边际买盘驱动。其在4月19日前一周斥资25.4亿美元购入34,164枚BTC，使总持仓达815,061枚。与3月除息后买盘骤停导致价格跳水不同，4月至今价格维持在7.75万美元附近，未现明显疲软。真正考验在于即将发布的8-K文件——它将揭示除息窗口结束后，策略是否仍在持续买入。
比特币最大的边际买家：Strategy
近期几乎所有比特币涨幅集中在美国交易时段，背后是Strategy通过其结构性工具释放的真实现货需求。数据显示，其单周买入量超过同期ETF净流入，成为市场上最活跃的边际买家之一。这解释了为何价格反弹集中在特定时段，也凸显其对盘面的决定性影响。
真正的反弹大考，在除息日之后
3月的经验表明，当Strategy在除息周后停止发行$STRC并暂停普通股增发时，市场买盘迅速萎缩，BTC价格随之阴跌至7万美元区间。这种“宿醉效应”清晰印证了其对价格的托底作用。而4月至今未出现类似下跌，暗示买盘可能并未中断。
4月至关重要，因为BTC至今依然坚挺
尽管4月15日为除息日，且$STRC年化股息率高达11.5%，但价格未如3月般失速。这表明市场或已预期Strategy将持续提供支持。然而，真正验证这一点的，是4月27日前提交的8-K文件中披露的最新资金募集与买入数据。
买盘还会继续吗？
投资者真正关心的不是单次买入金额，而是行为的持续性。若8-K显示$STRC发行量再度归零、普通股增发停滞，说明策略仅在窗口期内操作，无法形成持续支撑。反之，若仍有可观资金流入，意味着买盘具备长期韧性，市场逻辑将发生根本转变。
为什么现在看涨——但未来隐忧犹存
当前看涨的核心依据是：只要Strategy仍在买入，比特币就有明确支撑。但其11.5%的高股息成本带来长期风险。若市场情绪转冷或资本收紧，可能导致其被迫出售资产或稀释股票融资，届时买盘可能面临压力。
最终结论
比特币当前走势本质上依赖于一个超级边际买家的存在。3月已证明其缺席后的后果。4月能否打破魔咒，取决于8-K文件是否显示除息后买盘仍在延续。若答案为肯定，市场将获得终极看涨信号；若否，价格将立刻暴露失去最大可见买盘支撑的脆弱性。当下唯一需要关注的问题是：这个买盘，还会继续吗？