矿企盈利空间受挤压

2025年第四季度，上市矿企开采单枚比特币的平均现金成本攀升至约79,995美元，而每PH/s的单日挖矿收益从36至38美元降至28至30美元区间，利润空间显著收窄。此阶段被评估为减半后最严峻时期之一，比特币价格从125,000美元回落至86,000美元左右，叠加挖矿竞争加剧，部分企业运营已逼近或低于盈亏平衡点。

行业出现调整迹象

挖矿难度连续三次下调，为2022年7月以来首次，反映算力需求放缓。同时，上市矿企已减持超15,000枚比特币，Core Scientific、Bitdeer、Riot、MARA等公司均有抛售动作，显示资产配置优化趋势。

转向AI与高性能计算

在盈利承压背景下，矿企向人工智能及高性能计算领域转型提速。预计到2026年底，该类业务在上市矿企营收中占比将由当前约30%提升至70%。相关合约累计规模突破700亿美元。IREN、TeraWulf、Core Scientific、Cipher、Hut 8等企业正推进数据中心运营商转型，而MARA仍以挖矿为核心战略。但转型过程中债务负担加重，IREN发行约37亿美元可转换债券，TeraWulf总债务达57亿美元，Cipher则发行17亿美元优先担保债券。

未来展望取决于币价走势

挖矿业的可持续性高度依赖比特币价格表现。若价格反弹至100,000美元，挖矿收益有望恢复至约37美元/PH/s/日；若回升至126,000美元水平，则可能达到约59美元。反之，若长期低于80,000美元，行业压力将持续，但部分矿机关停或可通过减少供给缓解收益下行压力。