机构购买集中化暴露市场结构性风险

原本预期分散的企业需求，实际呈现高度集中态势。数据显示，Strategy公司在最近30天内购入约4.5万枚比特币，为自2025年4月以来最快积累速度。 同期，其余企业合计购买量不足1000枚，相较去年8月峰值6.9万枚暴跌99%，整体购买占比由95%骤降至2%。目前，Strategy公司持有企业比特币总量的76%，形成实质性的单一主导格局。

流动性依赖模型面临现实挑战

这一趋势印证了银河数字去年7月提出的结构性局限。企业比特币策略依赖“股价溢价”支撑流动性——即股票市值高于所持比特币价值时，方可融资追加买入。 当溢价收窄，净资产价值下降，增发股票反而稀释股东权益。当前情景已出现逆向效应，企业融资能力受到制约。

企业持仓现状与浮亏压力显现

2025年7月至8月，企业大规模买入期间，比特币价格一度突破11万美元。当前交易价约为69,986美元，处于10月暴跌后的修复阶段。 根据银河分析，包括Metaplanet、Nakamoto Holdings在内的主要企业平均买入成本超过10.7万美元。以当前价格计算，多数企业处于显著浮亏状态。

主导企业应对与未来市场走向

Strategy公司已启动风险缓冲机制，去年12月公布约14.4亿美元现金储备，并承诺将提升至覆盖未来24个月股息与利息支出的水平。 尽管具备防御能力，其购买节奏未见放缓，而其他企业则基本退出购买行列。 此前在港举行的“比特币亚洲”活动上，多家企业曾宣称可承担大规模比特币吸纳角色，预期推动市场扩容与价格稳定。 现实却相反：需求仍存，但主体高度集中。未来市场波动性或将高度依赖该单一企业的财务状况或策略调整。机构需求扩张叙事能否延续，关键在于更多企业是否重返市场参与。