价格突破后的新阶段

比特币近期回升至接近7.6万美元水平，主要由现货买盘复苏与ETF资金回流驱动。尽管空头仓位仍显密集，资金费率持续为负，但多项指标显示市场情绪正逐步修复。从链上结构看，7.2万至8.2万美元区间目前缺乏显著抛压，形成“真空带”，为后续上行提供空间。

核心指标释放积极信号

“获利供应占比”回升至60%左右，虽未达牛市确认标准，但已高于周期底部反弹初期水平。历史经验表明，该比例若能稳定在75%以上，才可能预示趋势反转。与此同时，短期持有者实现利润峰值达每小时1840万美元，与二月高点相近，显示阶段性抛售压力正在显现。能否在7万美元上方有效消化此轮抛压，成为判断趋势延续的关键。

链上结构：进入无阻力区域

URPD指标揭示，5.9万至7.2万美元之间为筹码密集区，而7.2万至8.2万美元间则为低阻力地带，几乎无重大抛压。这一结构性特征使得价格突破后具备更强的上行动能。若市场能维持在此区间运行，将有助于增强投资者对上涨可持续性的信心。

链下动向：机构需求悄然回归

美国现货ETF持仓变化止跌回升，30天内配置量出现回暖迹象，反映机构参与意愿回升。同时，CME期货未平仓合约仍处于低位，说明本轮上涨并非由杠杆推动，而是以现货交易为主导。这进一步强化了价格上涨的内在合理性。

市场行为转变：抛压转为积累

各大交易所的“现货累积成交量Delta”已转为正值，尤其币安由净卖出转为净买入，Coinbase交易活动企稳回升，表明市场正从抛售阶段转向资产积累阶段。这一转变是市场信心重建的重要标志。

衍生品市场趋于平静

隐含波动率从56%回落至50%，对冲需求下降，恐慌情绪消退。期权偏斜指标趋近中性，做市商Gamma持仓接近平衡，短期内不会因头寸调整引发剧烈波动。25 Delta Skew逐步收窄，表明市场对下行风险的担忧减弱。此外，正向Delta交易占比达54.9%，看涨期权买入比例升至30.8%，显示市场开始布局潜在上行。

关键节点：7.5万美元的博弈

约45亿美元的负Gamma集中在7.5万美元附近，一旦价格突破此关口，可能触发做市商主动买入对冲，形成自我强化的上涨动力。结合当前资金流入与市场结构，该位置将成为验证趋势强度的核心测试点。

结论：信念仍在路上

虽然技术面与资金面均呈现积极变化，但要形成坚定的牛市信念，仍需持续观察资金流入稳定性与市场行为的持续演变。当前阶段属于“抛压消化中，信念还在路上”的过渡期，未来几周将是决定趋势方向的关键窗口。