年度亏损创纪录 采矿业务难掩财务困境

尽管2025年总收入达到68.81亿美元，其中67.55亿美元来自采矿业务，康高公司全年净亏损仍高达45.28亿美元。运营支出全面覆盖收入增长，使公司遭遇严重财务冲击。该年度共开采6,594.6枚比特币，日均产量约18.07枚，但总运营费用达11亿美元，包含3.383亿美元的设备减值损失。

季度亏损加剧 资产重估成主要拖累

2025年第四季度表现尤为严峻，当期收入仅1.795亿美元，而总运营费用飙升至4.56亿美元，导致季度净亏损2.85亿美元。亏损来源包括8140万美元的采矿设备减值损失，以及1.714亿美元的比特币支持应收款公允价值调整。当季每枚比特币的综合采矿成本攀升至106,251美元，远超同期市场价格。 财务总监迈克尔·张指出，亏损主要源于一次性转型费用和市场驱动的公允价值重估，非持续性经营问题。

战略转型启动 纯矿企迈向AI基础设施

2025年4月，康高以3.52亿美元向比特大陆关联实体出售传统汽车金融业务，剥离非核心资产，实现业务聚焦。此后，公司进一步推进转型：2026年2月通过股权融资筹集7550万美元，并清算4,451枚比特币获得约3.05亿美元，用于降低财务杠杆。 首席执行官保罗·余宣布，公司正“推进向人工智能基础设施提供商的转型”。新方向包括更名“生态哈希”，将现有计算与能源基础设施重新配置用于人工智能推理应用，顺应减半后矿企寻求多元化收入的趋势。

股价暴跌 市场信心持续承压

宏观环境未见改善。比特币价格自2025年10月高点126,000美元以上回落近30%，至2026年3月稳定在73,700美元左右。公司股价同步走弱，从2025年10月初的4.50美元跌至年末的1.50美元，当前交易价约0.68美元，六个月内跌幅超过84%。 值得注意的是，在未计入重大减值损失的情况下，第四季度每枚比特币106,251美元的全周期生产成本已使盈利空间极度压缩，凸显行业生存挑战。