股权更迭与战略转型：从Maxst到Bitmax

2025年初，韩国科斯达克上市公司Maxst完成最大股东变更，新主体“元宇宙平台投资组合”正式入主。该投资组合被指由金炳振会长主导的萨托希控股发起，随后公司更名为Bitmax，并宣布启动以比特币为核心的数字资产储备战略。此举迅速吸引市场关注，成为当时资本市场中罕见的上市公司直接布局比特币的案例。

代币转让路径：个人向法人资产转移的合规边界

自2025年3月起，金炳振会长开始将其个人持有的比特币和以太坊逐步转移至法人实体Bitmax。截至6月24日，共完成8次转让，涉及比特币287.7884枚、以太坊500枚，总价值约551亿韩元。由于当时韩国尚未开放法人名义的虚拟资产实名账户，直接通过交易所购买受阻。因此，转让方式采取“个人出售→公司按评估价购入”的形式，并由会计师事务所出具估值报告，称未产生差价收益，符合金融监督院披露要求。

可转换债券发行：融资结构与潜在利益分配

为筹集551亿韩元资金，Bitmax分四轮发行总额达1400亿韩元的可转换债券（CB），转换价格分别为1323至4289韩元。其中第4轮500亿韩元资金明确用于支付比特币转让款。核心投资者为Ocean In The W及其全资子公司USC，合计投入216亿韩元。值得注意的是，该企业此前曾声明禁止夹层投资，但在2024年11月修订章程后重新介入此类项目，且于2025年6月确认其在Bitmax的CB投资进展顺利。

关联资本链：原氏家族与潜在利益交织

Ocean In The W被指与原荣植前绿蛇集团会长家族存在关联。原荣植因涉嫌Bithumb关联公司股价操纵案于2023年被捕，目前仍在受审。其子原成俊持有另一参与投资的法人Aroomdree Corporation 100%股份。这一背景使得部分市场观察者质疑相关投资是否存在规避监管或利益输送的风险。尽管无公开证据表明违规，但关联网络的存在仍引发对交易透明度的讨论。

各方得失：短期收益与长期风险并存

最终结果显示：金炳振通过资产转让获得约551亿韩元现金；Ocean In The W等投资者因低价认购可转债，在后续股价上涨中可能实现显著账面收益；而Bitmax则成功构建起“国内上市公司中比特币持有量第一”的形象。然而，2026年2月公司被指定为管理项目，3月发布资本减记及交易暂停公告，反映出其财务状况与业务前景面临严峻挑战。对于早期参与的普通投资者而言，高点入场后未能持续获益，凸显此类结构性安排背后隐藏的风险。