长期持币者抛售规模低于历史峰值

2025年长期持币者花费的比特币数量为1510万枚，低于2021年牛市期间的1530万枚，未创下新的抛售记录。此前两个周期的花费量分别为约730万枚和1360万枚，表明本轮周期的派发压力相对温和。尽管比特币价格曾短暂突破10万美元，但实际抛售规模并未同步放大。

链上数据受机构内部转移干扰

原始链上数据显示的长期持币者抛售中，约80万枚比特币实为Coinbase的内部账务操作，属于钱包重组而非真实市场抛售。这一行为将本应归类为机构持有的资产错误计入长期持币者供应量，造成数据失真。剔除该部分后，真实长期持币者的抛售压力显著降低。

新型持有者重塑长期持币者定义

当前“长期持币者”的范畴已发生结构性变化。现货比特币ETF自2024年1月推出以来，共持有约130万枚比特币，占总供应量的6.7%。其中贝莱德iShares比特币信托持有超77万枚，其抛售仅在投资者赎回时触发，与散户主导的周期顶部派发机制不同。 同时，数字资产国债类实体持有约110万枚比特币，占比近5%。这类实体虽无强制储备义务，但其收购策略具有长期导向特征，季度业绩压力不会直接转化为清仓行为。

所有权结构转型带来新市场逻辑

ETF与国债实体合计控制约11%至12%的比特币总供应量。当其持币周期被纳入长期持币者统计时，整体数据趋于稳定，削弱了过去由散户集中派发引发剧烈调整的可能性。 短期持币者盈利供应占比降至50%以下，这一水平通常被视为市场复苏的前兆。在该指标回升前，需求侧风险偏好仍受抑制。 综合来看，比特币所有权结构正经历深层演变。传统链上指标对信念驱动型持币者的适用性减弱，分析框架亟需适应新型持有者行为模式，或催生全新评估体系。