长期持有者持仓量维持高位 市场结构呈现压缩特征

截至2026年3月11日，比特币长期持有者实现供应量为805万枚BTC，较此前峰值下降约5.5%。尽管出现回调，该指标仍显著高于历史均值，表明市场积累仍在持续。当前Z分数为2.66，低于此前周期峰值的3.20，反映市场情绪趋于理性。 与2016及2020减半周期同期数据对比可见，当前长期持有者持币规模分别约为前两周期的3.4倍和1.52倍。这一差异凸显本轮周期中机构参与度提升带来的结构性变化，尤其在比特币ETF推动下，流通供给被部分锁定，加速了长期持有者的累积进程。

Z分数回落但周期轨迹相似

当前2.66的Z分数与2016周期同期的2.94高度接近。历史数据显示，2016周期在此阶段正处再分配期初期，随后持续约200天，直至2018年12月达到峰值。相较之下，2020周期同期仅录得1.08的低分，反映出当时市场仍处熊市修复阶段。当前周期的走势更趋近于2016年路径，暗示未来仍有上行空间。

过热程度温和 累积进入稳定阶段

当前长期持有者实现供应量的MA365比率维持在1.595，低于2016周期同期的2.523，略高于2020周期的1.502，表明相对于一年移动平均线的过热程度仍属温和。历史规律显示，该指标峰值通常出现在减半后第880至912天之间，即当前阶段滞后约190至220天。若延续以往模式，当前高点或仅为中期顶点，而非最终顶部。

积累动能减弱 或预示阶段性调整

尽管长期持有者仍在增持，但增长速度已明显放缓。当前30日变化率为+7.6%，远低于2016周期同期的87%与2020周期同期的51.6%。这表明自2026年1月至2月的强劲积累后，市场可能正进入稳定期。结合比特币ETF带来的筹码锁定效应，流通供应减少或进一步抑制短期交易活跃度，支撑长期持有结构的深化。